Кевин Уорш започна рязка промяна в комуникационната политика на Федералния резерв, ограничавайки насоките към пазарите. Анализатори предупреждават, че по-голямата неизвестност може да доведе до засилена волатилност при акциите, облигациите и лихвените проценти.
В продължение на десетилетия Федералният резерв постепенно се превърна от затворена и трудно предвидима институция в централна банка, която открито обяснява решенията си и дава сигнали за бъдещата посока на паричната политика.
С идването на новия председател Кевин Уорш обаче тази философия започва да се променя.
Още на първата си пресконференция в сряда той даде ясен знак, че възнамерява да сложи край на част от практиките, утвърдени след глобалната финансова криза. Подобно на редица икономисти, Уорш смята, че финансовите пазари са станали прекалено зависими от предварителните насоки на Фед – инструмент, който според него е по-подходящ за периоди на тежки икономически сътресения, отколкото за нормална среда.
Промените дойдоха незабавно. Изявлението след заседанието за лихвените проценти беше сведено до едва 132 думи при 341 думи през април, а самият Уорш подчерта, че текстът не съдържа никакви сигнали за бъдещите действия на централната банка.
По този начин новият председател изпълни обещанието си да ограничи комуникацията с пазарите. Подобен подход обаче може да има цена. Според анализатори липсата на ясни насоки крие риск от по-резки движения при акциите и облигациите и от по-голяма несигурност за бизнеса и потребителите.
„Насоките за бъдещата политика на Фед помогнаха за ограничаване на волатилността и за стабилизиране на очакванията на пазарите. Това от своя страна поддържаше по-ниски разходите по кредитите“, коментира Джордж Пиъркс, глобален макростратег в Bespoke Investment Group.
Въпреки това той смята, че ефектът върху домакинствата ще бъде ограничен, като лихвите по ипотечните кредити вероятно ще останат с около четвърт процентен пункт по-високи, отколкото биха били при по-активна комуникация от страна на Фед.
Пазарите реагираха незабавно. След изявлението на централната банка и пресконференцията на Уорш доходността по 10-годишните американски държавни облигации скочи до 4,49% от 4,43%, а тази по двугодишните книжа достигна 4,16% при 4,05% преди заседанието.
Същевременно широкият индекс S&P 500 загуби 1,2%, Dow Jones Industrial Average приключи деня със спад от 1%, а технологичният Nasdaq Composite се понижи с 1,3%.
Завръщане към философията на Алън Грийнспън
Уорш не крие, че се възхищава на стила на бившия председател Алън Грийнспън, известен със своята предпазлива и често нееднозначна комуникация, която оставяше инвеститорите сами да разчитат посланията на Фед.
Този подход рязко контрастира с политиката на Бен Бернанке и Джером Пауъл, които превърнаха прозрачността и предварителните насоки в основни инструменти на паричната политика.
Освен съкращаването на изявленията, Уорш вече даде сигнал за по-мащабни реформи. Федералният резерв ще създаде пет работни групи, които ще анализират комуникационната стратегия, баланса на институцията, методите за обработка на икономически данни, влиянието на изкуствения интелект върху производителността и заетостта, както и рамката за оценка на инфлацията.
„Това е сериозна промяна спрямо курса, който Фед следваше след финансовата криза. В продължение на години институцията вървеше към повече прозрачност и повече насоки. Уорш сякаш обръща влака в обратната посока“, коментира главният икономист за САЩ в Deutsche Bank Матю Лузети.
По-малко сигнали, повече неизвестност
Привържениците на по-активната комуникация посочват, че тя позволява на Фед да влияе върху финансовите условия още преди реална промяна на лихвените проценти.
Уорш обаче е убеден, че инвеститорите трябва сами да формират очакванията си въз основа на икономическите данни, а не да разчитат на предварителни указания от централната банка.
„Цените на финансовите пазари са най-важният източник на информация за централните банкери“, заяви той.
Според Дейвид Андолфато, професор по икономика в Университета на Маями и бивш икономист във Фед на Сейнт Луис, предварителните насоки имат своите недостатъци, тъй като могат бързо да бъдат обезсмислени от неочаквани събития като войни или геополитически кризи.
Именно при подобни ситуации обаче ясната комуникация е най-необходима.
Големият тест за стратегията на Уорш ще дойде при следващата сериозна финансова или икономическа криза. Тогава ще стане ясно дали връщането към по-консервативния стил на управление ще осигури по-голяма гъвкавост на Федералния резерв, или ще увеличи несигурността на пазарите.
Както отбелязва Джордж Пиъркс, дали този подход ще издържи проверката на времето, ще стане ясно едва след години.
